近期，在印度經濟意外降速的背景下，印度盧比匯率持續走低，創出歷史新低。12月2日，美元兌印度盧比日內最高報84.737，市場押注印度央行可能會比預期更早地降息，而印度央行可能正拋售美元以支撐盧比匯率。

盡管過去兩年，印度制造業PMI增速強勁，但受到原材料價格和全球需求波動的影響，印度制造業波動較大。莫迪政府的印度制造計劃下，印度制造業占比不升反降，并未對GDP形成明顯拉動。

與此同時，在印度GDP中占比較大的消費出現放緩，第三季度私人消費增速從一季度的7.4%放緩至6%，成為市場最為主要的擔憂來源，在強美元和通脹升溫的趨勢下，印度央行本周的貨幣政策或面臨兩難的局面，印度盧比或進一步承壓。

印度GDP放緩背后

具體來看，印度第三季度GDP同比增長5.4%，上年同期為8.1%，也低于上一季度的6.7%，為2022年四季度以來的最低水平。經濟學家平均預測的增長率為6.5%，印度央行此前則預期增速達到7%。

從細分行業看，多個行業出現大幅下滑，其中在GDP中占比達14%的制造業成為GDP中最為明顯的拖累。第三季度印度制造業僅增長2.2％，較上年同期的14.3%和第二季度的7％均大幅下降。采礦業（占比2%）產出萎縮0.1%，同樣與去年同期的11.1%和上季度的7.2%高增長形成對比。

印度制造業占GDP比例也不增反降，但根據世界銀行的數據，制造業在印度GDP中的份額從2014年的15%降至2023年的12.8%。

莫迪政府曾希望通過吸引充足的FDI（外國直接投資），將印度打造成全球制造業的樞紐，但以FDI占GDP的比例衡量，印度仍落后于越南、印尼、巴西和墨西哥等國。

從總量看，印度央行今年3月的數據顯示，2023-24財年前10個月（2023年4月至2024年1月），印度的FDI為255.3億美元，流出量為101.1億美元。去年同期的流入為367.5億美元，流出為117.5億美元。今年流入印度的FDI減少了112.2億美元，同比下降30.53%。從相對于GDP的比例來看，印度FDI凈流入占比在短短三年內從2020年的2.4%降至2023年的0.8%。

更為嚴峻的是，私人消費歷來是印度GDP的支柱。根據政府的最新數據顯示，企業投資和占印度經濟60%的私人消費，增長率都大幅下滑。作為經濟增長的雙引擎，投資和消費的疲軟，意味著印度的經濟發展缺乏內生動力。

印度的勞動力市場也出現下行跡象，根據埃拉拉資本公司的報告，2024年7月-9月期間，金融業以外的勞動力成本出現下降，且通脹調整后的工資水平已經在下降。這意味著印度勞動力市場的活力正在減弱，企業的生產成本也在降低，但卻無法刺激經濟的反彈。

牛津經濟研究院表示，2024年，印度消費者的消費能力受到雙重擠壓。勞動力市場的困境和實際收入增長乏力。該機構認為，印度經濟增速放緩無可避免，若想改善，印度需要更多的結構性改革，并創造適當的就業機會。

印度央行降息壓力增加

在全球貨幣寬松的大背景下，印度央行則因國內的高通脹，自去年2月以來一直將基準利率維持在6.5%，印度央行行長沙克蒂坎塔·達斯（Shaktikanta Das）于近期表示，考慮到通脹上行風險，現階段降息風險過高，只有當通脹持續下降到4%的目標水平時，才會考慮放寬貨幣政策。

分析認為，因印度經濟增速超預期放緩，印度央行12月6日的議息會議或重新思考后續的利率政策，可能會盡快采取更為寬松的貨幣政策。

華僑銀行經濟學家表示，印度最近一個季度的GDP增長遠低于預期，這可能會促使印度央行盡早降息。印度央行將在周五將基準利率下調25個基點，隨后在明年2月份再次降息。

一方面，印度央行如果不能有效應對當前的經濟挑戰，未來的經濟增長前景可能更加嚴峻，盧比匯率可能繼續走弱，或將再次創下2024年新低，另一方面，如果印度央行超預期降息來提振經濟也將讓印度盧比進一步走弱。

野村證券經濟學家索納爾·瓦爾馬（Sonal Varma)表示，印度第三季度的GDP數據將改變印度央行本周五會議的局面。預計印度央行或下調基準利率25個基點，并將現金準備金率（cash reserve ratio，CRR)）下調50個基點，以應對銀行業流動性緊張的問題。

匯豐環球研究的分析師保羅?麥克爾也認為，因GDP增速超預期放緩，可能會促使印度央行在本周五的降息，印度央行可能會通過將現金儲備率下調50個基點來注入更多流動性，而超預期的降息也將讓印度盧比面臨更糟的局面。

印度央行正通過拋售美元以限制印度盧比匯率貶值，截至11月22日這周，印度外匯儲備出現有記錄以來的最大單周跌幅，至四個多月來的最低水平。印度外匯儲備連續第八周下跌，已跌至數月低點6565.82億美元。